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| 1 | 境内外人民币汇率价格关系的定量研究显示文摘本文首次系统地总结了CNY市场、CNH市场以及NDF市场三个不同人民币外汇市场之间的相互联系,并创新性地用AR-GARCH模型等定量的方法检验三个市场的联动关系。实证结果表明:CNY市场对CNH市场的价格有引导作用,CNY市场仍然具备人民币汇率定价的主动性;NDF市场对CNY市场、CNH市场的价格前瞻性减弱,相反CNY市场和CNH市场的价格会对NDF市场的价格产生影响。基于以上结论,本文认为应该进一步发挥香港离岸人民币市场的价格发现作用,与此同时,在境内人民币汇率形成机制改革中,应该更加注重市场因素,参考一篮子货币进行调节,提高人民币汇率弹性。 | 伍戈 裴诚 | 2012 | 金融研究2012，，9： | 117 |
| 2 | 人民币国际化、汇率变动与汇率预期显示文摘本文基于人民币国际化、汇率变动与汇率预期的互动机理分析,选择境外人民币存款规模作为人民币国际化程度的衡量指标,以境外人民币存款余额、人民币汇率和汇率预期为内生变量构建SVAR模型,实证分析人民币国际化与人民币汇率及汇率预期之间的动态关系。结果表明,人民币国际化程度的提升不仅会引起人民币升值,还会形成人民币升值预期;人民币升值预期对人民币国际化具有一定的促进作用,但人民币过快升值反而不利于人民币国际化。在三者的互动关系中,人民币国际化对人民币汇率变动及汇率预期的影响居于主导地位。 | 沙文兵 刘红忠 | 2014 | 国际金融研究2014，，8： | 114 |
| 3 | 境内外人民币利率联动效应研究——基于离岸无本金交割利率互换显示文摘本文运用Granger因果检验和二元GARCH模型,研究了银行间市场利率互换、国债和金融债与离岸市场人民币无本金交割利率互换(NDIRS)之间的联动效应。结果表明,境内外人民币利率之间总体上存在双向报酬溢出效应和波动溢出效应,但境外利率在波动溢出方面占有明显优势,如3年和5年期NDIRS对境内利率互换和金融债表现出单向波动溢出。此外,境内外利率之间的动态正相关关系不稳定。 | 刘亚 张曙东 许萍 | 2009 | 金融研究2009，，10： | 51 |
| 4 | 人民币在岸与离岸市场汇率的非对称溢出效应——基于VAR-GJR-MGARCH-BEKK模型的经验证据显示文摘本文采用VAR-GJR-MGARCH-BEKK模型,实证检验了在岸与离岸人民币即期汇率、远期汇率、即期与远期汇率间的均值溢出效应、波动溢出效应和非对称效应。结果表明:(1)无论是在岸与离岸即期汇率、远期汇率,还是即期汇率之间、远期汇率之间,以及即期与远期汇率之间,其波动均表现出一定的非对称效应;(2)在岸与离岸市场上不同交易期限合约汇率之间也表现出一定的均值溢出效应和波动溢出效应,且除在岸即期汇率对离岸即期汇率的均值溢出效应大于后者对前者的溢出效应外,其他各交易期限汇率之间的均值溢出效应均表现为离岸汇率大于在岸汇率;(3)综合考察在岸与离岸汇率间的波动溢出效应和非对称效应,发现离岸汇率波动对在岸汇率波动的影响大于后者对前者的影响。因此,投资者和政策制定者在决策时不仅要考虑在岸与离岸市场上不同交易期限合约汇率间的均值溢出和波动溢出效应,尤其应注意非对称效应对汇率波动可能带来的放大作用。 | 阙澄宇 马斌 | 2015 | 国际金融研究2015，，7： | 57 |
| 5 | 境内外人民币远期市场间联动与定价权归属:实证检验与政策启示显示文摘本文运用向量误差修正模型、DCC-MGARCH模型、信息份额模型以及Granger因果检验方法,基于交易相对比较活跃的远期合约日度数据,对2006年11月1日至2010年1月20日期间,人民币对美元即期汇率市场、境内远期汇率市场和境外NDF市场之间的联动关系以及价格发现机理进行了实证检验分析,研究发现:虽然即期市场存在对境外NDF市场的信息波动,但是由于境内市场的发展滞后以及一定程度的制度约束,境外NDF市场的价格引导力量强于即期市场和境内远期市场,处于市场价格信息的中心地位。 | 严敏 巴曙松 | 2010 | 经济科学2010，，1： | 49 |
| 6 | 境内外人民币即期汇率的联动关系——基于VAR-MVGARCH的实证分析显示文摘随着人民币国际化进程加快,越来越多的境外市场会推出人民币汇率,境内市场挂牌交易的外币也日益增加。本文采用VAR-MVGARCH模型,研究了人民币对12种外币境内外即期汇率之间的联动关系,发现大部分货币对在岸人民币汇率升(贬)值对离岸人民币汇率升(贬)值的影响要远远大于离岸人民币汇率升(贬)值对在岸人民币汇率升(贬)值的影响,没有任何一个货币对境内外即期汇率存在相互的波动率溢出效应。政策建议包括继续增加汇率弹性、更多的货币实行直接交易、稳步开放外汇市场、境内金融机构积极参与境外外汇市场、发展外汇衍生产品等。 | 周先平 李标 | 2013 | 国际金融研究2013，，5： | 44 |
| 7 | 人民币离岸市场与在岸市场汇率的动态相关性研究显示文摘论文主要检验了人民币在岸市场(CNY)与香港人民币离岸市场(CNH)以及人民币无本金交割远期外汇市场(NDF)之间汇率波动性的动态相关关系。根据人民币离岸市场发展的标志性事件将样本区间分为四段,采用日度数据,利用DCC-MVGARCH模型研究三个市场日汇率数据之间的动态相关关系,研究结果发现:三个市场相关程度不断增强,信息传递较快;2009年7月1日前CNY市场与CNH市场汇率波动率的相关系数较低且规律性不强;2009年7月2日至2010年7月19日,受国际金融危机的影响,人民币汇率稳定不再升值,其相关系数接近于0;2010年7月20日至2011年6月27日汇率波动性的相关性逐渐增强,表明人民币国际化的影响逐渐加大。2011年6月28日至2012年12月24日间汇率波动的相关性显著增强,这说明人民币不同市场之间的信息溢出程度加强,境内外市场融合程度不断提高。 | 修晶 周颖 | 2013 | 世界经济研究2013，，3： | 38 |
| 8 | 境内外人民币汇率差异的原因研究显示文摘本文在汇率决定的微观模型基础上,根据境内外制度因素进行了修正,由此总结了境内外人民币汇率差异的可能原因,并进行了实证检验。结果表明,境内外人民币汇率差异具有自动收敛机制。境内外风险偏好的不同是汇率差异的重要原因,这也是因为两个市场的微观结构不同——境外交易主体多元化,而境内外汇交易实际以企业为主,其外汇需求弹性低,导致风险厌恶程度高。境内外人民币汇率波动差异的影响不对称。另外,人民银行干预的解释力度较低,境内外利率差异的影响不明显。本文建议多引入非银行金融机构以多样化境内外汇交易参与者;强化人民币双向波动预期;拓宽境外人民币回流渠道。 | 朱孟楠 张雪鹿 | 2015 | 国际金融研究2015，，5： | 36 |
| 9 | 人民币在岸离岸市场联动关系与定价权归属研究显示文摘本文采用滚动协整迹检验对人民币在岸离岸市场的联动关系进行分析,并基于信息溢出和价格发现理论,从统计和经济显著性两个方面来确定人民币汇率定价权归属。研究发现,境内外人民币外汇市场的一体化联系具有较强的时变性,且境内外即期市场的一体化水平高于远期市场。在价格与波动两个层面,在岸市场从总体上拥有即期定价权,离岸市场掌握远期定价权,且相比价格层面,在岸离岸市场在波动层面的联系更为密切,波动风险比价格信息更易于传导。动态结果进一步显示,2016年3月以来,离岸市场正在逐步掌握即期定价权,即期定价权存在旁落境外的风险;虽然离岸市场从总体上掌握远期定价权,但在央行外汇市场干预强化的时期,在岸市场仍享有远期定价权。 | 李政 梁琪 卜林 | 2017 | 世界经济2017，40，5： | 35 |
| 10 | 境内外人民币远期汇率信息传导关系的演变:一个实证分析显示文摘本文运用向量自回归模型(VAR),运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和方差分解方法,分4个时间段检验2006年9月至2008年6月境内外远期市场之间的信息传导关系的特征及其变化。研究结论是:人民币汇率形成机制有了比较明显的改善,境内人民币远期市场自2007年下半年起已经能够对境外市场的价格产生引导作用;境外影响境内的总体态势没有改变,人民币汇率形成机制改革依然任重道远;在境内金融市场尚不发达的情况下,适当的外汇管制可以为金融市场的完善争取时间,但外汇管制的长期效力减弱,应正确认识外汇管制的作用。 | 王曦 郑雪峰 | 2009 | 国际金融研究2009，，11： | 34 |
| 11 | 汇率预期对境外人民币需求的影响显示文摘本文依据货币需求、货币竞争替代理论,以企业利润最大化为目标建立境外人民币需求函数,推导出影响境外人民币需求的主要因素。通过变结构协整和误差修正模型,重点分析了汇率预期和政策变革等因素对境外人民币需求的影响。结果表明,人民币汇率预期波动对境外人民币需求具有明显的长短期效应,随着资本项目进一步开放,汇率预期变化对境外人民币需求和中国国际收支影响将更加显著,国内政策需要关注汇率预期情况;政策因素,尤其是2010年以来的制度变革有力地推动了香港人民币存款增长和离岸人民币市场发展;而国内货币政策和利率变化对境外人民币需求的影响仍相对较小。 | 蒋先玲 刘微 叶丙南 | 2012 | 国际金融研究2012，，10： | 33 |
| 12 | 离岸与在岸人民币利率定价权的实证分析——基于溢出指数及其动态路径研究显示文摘本文通过构建离岸与在岸人民币利率间的溢出指数,探讨了在人民币国际化和国内金融体制改革稳步推进时期,在岸和离岸利率之间联动关系的动态变化及其原因。结果表明:第一,当前人民币在岸市场仍是利率定价中心;第二,近年来,人民币境内外资金市场联动关系增强,其中人民币在岸资金市场对离岸资金市场的引导作用明显增强,而离岸对在岸资金市场的影响有所下降。本文认为,在岸和离岸市场人民币资金的交易量和利率自由化程度是决定利率传递方向的两个主要因素,近年境内利率市场化等金融改革措施稳步推进,使在岸对离岸利率的带动作用明显增大。本文为定量研究两地资金市场溢出效应的动态变化提供一个新的分析框架,为人民币在岸与离岸市场的定价地位变化及提示金融一体化程度提供了参考和依据。 | 陈昊 陈平 杨海生 李威 | 2016 | 国际金融研究2016，，6： | 27 |
| 13 | 基于MGARCH-BEKK模型的境内外人民币汇率动态关联性研究——来自香港离岸人民币市场成立后的经验证据显示文摘本文运用格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析和MGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出的角度,对境内人民币即期市场、境内远期市场、香港离岸人民币即期市场及境外NDF市场间动态关联性进行实证研究。结果表明:境内人民币即期汇率对香港离岸人民币即期汇率及境外NDF价格均产生报酬溢出效应,境内人民币即期市场掌握了人民币汇率定价权,处于人民币汇率信息中心地位。与此同时,香港离岸人民币即期汇率对境内人民币即期汇率产生波动溢出效应。 | 吴志明 陈星 | 2013 | 世界经济与政治论坛2013，，5： | 25 |
| 14 | 人民币即期汇率与NDF的关联性:对NDF限制政策的实证研究显示文摘检验和揭示境内人民币即期汇率与境外NDF间的互动关系,可为各类市场主体提供有益的市场信息和参考。本文针对2006年10月出台的对境内机构和个人参与境外人民币NDF交易的限制性政策,实证研究了该政策实施后人民币即期汇率与NDF的相互影响。格兰杰因果性检验表明:即期汇率引导l2个月期限的NDF;l2个月期限的NDF不引导即期汇率。境内现汇市场显现出本土信息优势。在一定程度上说明人民币汇改和限制性措施的成效性,但限制性政策却可能并非长远之计。 | 李宪铎 黄昌利 | 2008 | 中央财经大学学报2008，，12： | 16 |
| 15 | 境内外人民币远期市场定价权归属问题研究显示文摘在开放经济和金融全球化的背景下,金融市场定价权的争夺是全球性的。本文选取不同期限的境内外人民币远期市场组合,采用ECM和BEKK模型分析了人民币远期市场的定价权归属及其稳定性问题。基于ECM模型的Granger因果检验表明,信息是从NDF市场流向国内远期市场,NDF市场在总体上享有定价权。基于BEKK的动态相关系数模型估计结果表明,NDF市场的定价权归属的稳定性经历了上升、下降、再上升的过程。文章的政策建议是:过度的外汇管制会阻碍市场广度和市场深度的提高,导致市场定价权的缺失,为此需要实行适度管制,放开市场准入、培育市场主体、提高市场流动性。 | 潘慧峰 郑建明 范言慧 | 2009 | 中国软科学2009，，9： | 15 |
| 16 | 人民币升值预期成因分析:基于格兰杰因果检验显示文摘以兑美元即期汇率与NDF汇率的差额作为人民币升贬值预期的计量指标,可以看出:2005年7月21日汇率改革以来,人民币升值预期持续存在,已成为矫正我国内外失衡的一大障碍。实证分析显示,升值预期的形成原因不在于我国经济的快速增长,也不在于物价、利率和货币供给,而在于本来水平就低却还在持续下降的单位产出劳动力成本。因此,为了实现我国宏观经济的均衡运行,必须采取有效措施,尽快提高劳动报酬和国民收入中的居民收入占比。 | 石巧荣 | 2010 | 数量经济技术经济研究2010，27，7： | 15 |
| 17 | 人民币离岸与在岸汇率差异及其波动研究显示文摘文章通过建立基本的GARCH模型和扩展的GARCH模型,探讨了市场基本面、全球金融市场环境以及相关政策等因素对人民币离岸和在岸市场的定价差异的影响。实证结果表明,人民币离岸和在岸市场定价差异是多方面因素共同作用的结果,两个市场流动性差异和参与者预期差异对于人民币离岸和在岸定价差异及其波动会产生显著影响,全球风险厌恶情绪上涨和美元升值会增大人民币在两个市场的定价差异及其波动。在政策方面,允许人民币资本跨境流出的措施会明显减少两个市场的定价差距,反之亦然。在岸市场人民币兑美元中间价形成机制改革显著地扩大了人民币两个市场的差异,加剧了其波动。 | 严兵 张禹 刘娜 | 2017 | 世界经济研究2017，，5： | 13 |
| 18 | 利率和汇率市场化改革是否会影响人民币离岸和在岸市场间的溢出效应?显示文摘本文在利率和汇率改革的背景下,实证分析了在岸和离岸金融市场溢出效应的大小和方向,研究了利率和汇率市场化改革对在岸和离岸金融市场溢出效应的影响。研究结果表明,利率方面,离岸市场对在岸市场存在明显的报酬溢出效应,在岸市场与离岸市场间存在双向波动溢出效应,但在岸市场波动溢出效应要大,而且利率市场化改革会强化离岸市场对在岸市场的报酬溢出效应;汇率方面,在岸市场对离岸市场产生报酬和波动溢出效应,中央银行减少对外汇市场的干预会降低在岸市场对离岸市场的波动溢出效应。 | 刘华 周为 蒋超 | 2015 | 上海金融2015，，7： | 12 |
| 19 | 基于CNH市场建立前后数据的境内外人民币汇率联动分析显示文摘2010年8月,香港离岸人民币CNH市场正式诞生,使之与人民币汇率境内CNY市场、境外NDF市场一起形成了人民币汇率的多元市场格局,人民币汇率在三地市场间的相互影响也越来越受到关注,在此背景下研究境内外人民币的汇率联动显得尤为必要。为此,选取2010年1月1日至2014年6月30日的CNY即期交易价、CHN即期交易价、境外无本金交割人民币一个月和一年期远期交易价(non-deliverable forward,NDF1M,NDF1Y),以2010年8月23日香港离岸市场建立日和2012年12月31日作为时间节点,将人民币汇率的变动分为三个阶段,通过协整检验、格兰杰因果检验以及脉冲响应分析,衡量CNH市场建立前后境内外人民币汇率的互动性,其实证结果表明,在CNH市场建立前,CNY即期汇率对NDF1M有引导关系;在CNH市场建立后,CNY和CNH市场之间的汇率价格信息传导紧密,NDF市场对CNY市场的影响度随着时间的推移经历了先减弱后增强的态势,NDF1Y对CNY市场的影响程度比NDF1M更强。总之,香港离岸人民币CNH市场的建立,使三地市场人民币汇率的互动性越来越强。 | 盛宝莲 庆楠 | 2015 | 华东师范大学学报(哲学社会科学版)2015，47，2： | 11 |
| 20 | 在岸与离岸人民币汇率价差影响因素研究显示文摘采用2012年1月至2016年4月的月度数据,利用向量自回归(VAR)模型研究在岸与离岸人民币汇率价差的影响因素,结果发现:汇率价差与人民币升贬值预期呈正相关关系,与利差及资金存量呈负相关关系。在岸与离岸人民币汇率价差自身的滞后一阶、在岸与离岸人民币利率之差是影响在岸与离岸人民币汇率价差的主要因素。除此以外,资金存量与人民币升贬值预期也会对汇率价差产生影响。因此,应进一步疏通境内和境外人民币流通渠道;货币当局应将调节利率水平作为管理汇率价差的备选政策工具;加强对跨境流动资本的监管;管理人民币汇率预期;在进一步深化国内利率和汇率市场化改革的基础之上,培育和发展离岸人民币市场,稳步推进人民币国际化。 | 陈珂 王萌 | 2017 | 财经理论与实践2017，38，5： | 10 |
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